十年亏50亿，激光雷达独角兽上市遇冷

1月5日，速腾聚创(02498。HK)，香港“激光雷达第一股”，登陆HKEx，成为2024年HKEx新股第一股。

速腾聚创作为深圳知名的激光雷达独角兽，开局并不顺利，股价走势诡异。速腾聚创共发行2291万股新股，发行价为每股43港元，全天成交4009.6万港元，大部分时段均被打破，盘中最大跌幅为3.488%。仅在收盘前最后一小时拉升，收盘持平，市值193亿港元，约合人民币176亿元。

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自此，速腾聚创也成为全球最有价值的激光雷达公司。据速腾聚创统计，2023年前10个月，速腾聚创激光雷达整体销量和应用于高级辅助驾驶(ADAS)的产品销量分别约为13.6万台和12.17万台。截至2023年10月底，速腾聚创已获得21家整车厂和Tier1客户(一级供应商)61款车型的预装量产定点预期订单。

一、9年14轮投资。

速腾聚创成立于2014年，是一家激光雷达和传感解决方案服务商。激光雷达被称为自动驾驶的“眼睛”，是实现汽车自动驾驶的核心设备。

创始人邱纯新是广东潮州人，毕业于哈尔滨工业大学。2014年8月，刚博士毕业一个月左右的邱春新，和他的博士生导师朱以及同学刘乐天一起创业。前者担任首席科学家，后者担任公司CTO。大约一年后，邱纯新的弟弟邱春潮也加入公司，担任CEO。

来源:速腾聚创官网

招股书显示，上市后的速腾聚创股东结构中，公司创始人兼CEO邱纯新持股10.99%，朱持股6.59%，刘乐天持股4.03%。执行董事合计持股约21.61%。此外，菜鸟和阿里巴巴并列第二大股东，分别持股10.46%，华兴资本持股5.05%。按照176亿的市值计算，邱纯新身价超19亿。

在创业阶段，速腾聚创是风投机构和产投基金青睐的明星企业。成立9年来，速腾聚创已获得14轮融资，集结了强大的投资人团队——菜鸟、东方富海、华星新经济基金、小米、吉利、北汽集团、浦和资本、坤众资本、复星瑞正资本、海通开源、悦民投、尚好资本、TCL、比亚迪、德赛西威、宇通客车等。

其中，东方富海于2014年12月、2015年10月、2020年11月三次投资速腾聚创，成为速腾聚创最重要的机构投资者之一。根据IT橙的数据，速腾聚创在2015年获得由东方富海领投的数百万人民币天使轮投资。其中，坤众资本自2016年开始投资速腾聚创Pre-A轮融资，并持续多轮加码，成为投资速腾聚创最多的机构。IPO前，昆中资本持有速腾聚创4.56%股份，是最重要的财务投资机构之一。

此外，在IPO过程中，速腾聚创也引入了国资作为基石投资者。据悉，由深圳南山国资局100%控股的深圳南山战略性新兴产业投资有限公司作为基石投资者参与了此次IPO，认购规模为1亿美元。

从招股书的数据来看，速腾聚创的燃烧速度也是相当惊人的。截至2022年12月31日，速腾聚创累计亏损50.37亿元，累计归属于公司所有者亏损46.92亿元。此外，2020年至2022年，速腾聚创的净亏损也逐年增加，分别达到2.2亿元、16.54亿元和20.86亿元。2023年中报显示，速腾聚创依然未能盈利，亏损7.71亿元。

速腾科技招股书透露，亏损主要是由于半导体芯片短缺，导致原材料和耗材采购成本增加。同时，ADAS应用的激光雷达产品价格大幅降低。2021年此类产品均价约1万元，但2022年降至4300元左右，降幅达57%。

从营收数据来看，速腾聚创虽然增速较快，但规模仍然较小。其2020-2022年收入分别为1.709亿元、3.311亿元、5.303亿元。2023年前三季度，其营收为3.29亿元。同理，中国“第一激光雷达”HSAI 2023年前三季度营收为13.2亿元，远高于速腾聚创。

这也意味着速腾聚创自身造血能力不足，严重依赖融资的“输血”，也推高了企业的负债水平。截至2022年12月31日，速腾聚创的流动负债超过流动资产51.1亿元，意味着其短期偿债能力较差，面临一定的流动性风险。此外，其资产负债率更高。wind数据显示，2020年至2022年，速腾聚创的资产负债率分别为365.68%、251.30%和246.97%。

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二、市场遇冷，技术路线可能被放弃？

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近年来，许多自动驾驶公司申请上市。

2023年2月，沃赛科技在美国上市后，智行汽车科技(01274.HK)紧随其后，于同年12月登陆港股。目前在a股和港股排队的自动驾驶相关企业有5家，分别是海创光电、黑芝麻智能、穆宗科技、海创光电、新浪卫星导航。

近三年来，国内自动驾驶领域的投融资资本市场规模也逐渐萎缩。

据IT桔子统计，2023年，国内自动驾驶领域融资事件共67起，比2022年减少59起，比2021年减少94起。2023年投融资规模为231.99亿元，较2021年下降近85%。可见资本市场趋冷。

目前激光雷达公司主要在美国上市，有几家公司未能获得高资本估值。例如，何塞科技的股价一度升至每股30美元，但截至1月5日，其股价已跌至8.09美元，市值为10.2亿美元。

Wind的分析认为，目前激光雷达厂商面临几个困境，研发成本巨大。目前产品单价逐年降低，资本的介入也降低了行业门槛。更为关键和致命的问题是，以激光雷达为核心的多传感器融合方案可能会在未来自动驾驶技术路线的选择中被抛弃。

以泰斯拉(TSLA。纳斯达克)为例，2023年3月，4款国产特斯拉Model Y车型的信息备案已变更为“无雷达”方案，与海外Model Y的“纯视觉”方案相同，2023年10月，百度与吉利联合成立的越吉发布了国内首个“纯视觉”高阶智能驾驶技术方案，实现了上海道路上的驾驶员辅助驾驶。

中信证券曾指出，纯视觉方案最大的优势在于成本低。特斯拉的八个摄像头的硬件成本只有200美元左右，而一套激光雷达的成本在3000美元到10000美元之间。此外，纯视觉方案的可扩展性使得整个系统移植到其他模型甚至人形机器人更加流畅，这将大大加速自动驾驶软件的商业化。

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