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在连续两份财务报告中，广汽集团的利润表现录得中国上市公司范围内最严重的同比下滑。眼看合资和自主部门相继“倒下”，此时的广汽集团可谓是风云际会。
作者|半页
编辑|吴尚
产品|汽车k线
4月26日，2024年北京车展媒体日的第二天，当参展商们还在努力利用科技圈的时候，在展馆外，广汽集团发布了一份惊人的2024年三季报。
错误在于，在2024年第一季度，人们不仅看到2023年年报中的许多问题仍在恶化，而且新的危机正在出现。
一个
扣费再创新高。
营收落后比亚迪千亿
最令人惊讶的是广汽集团两份财务报告中盈利能力的突然下降，以及比亚迪在年营收萎缩后超越千亿元的窘境。
让我们看看2024年第一季度的情况。广汽集团实现营收215.66亿元，同比下降18.79%。归属于上市公司股东的净利润（以下简称“归母净利润”）为12.2亿元，同比减少20.65%。
归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润（以下简称“扣非净利润”）为6.87亿元，同比大降52.08%。
截至广汽集团发布2024年一季报当日，在以汽车k线列示的中国上市公司范围内，归属于广汽集团的营收和净利润降幅仅好于北汽蓝谷和海马汽车，而扣非净利润降幅则为行业最高。
我们来看广汽集团发布的2023年年报。性能更复杂。
2023年广汽集团营业总收入为5023亿元，同比下降2.39%。归母净利润为44.29亿元，同比下降45.08%。扣非净利润为35.73亿元，同比减少52.34%。叶璇晒与李国庆合照们
从纵向来看，广汽集团2022年一改上涨的大好局面，结束了营收三连涨，告别了归母净利润两连涨。
其中，归母净利润降幅创近10年来新高，扣非净利润降幅也在近10年内，仅小于2020年水平。ZeptoLab UK Limited
从横向对比来看，就连广汽集团的营业收入也已经被比亚迪轻松超越，两者相差1000亿元！
2022年，广汽集团仍保持超900亿元的领先优势；早在2021年，广汽集团就领先了2136亿元！短短三年时间，广汽集团不仅被比亚迪追平，还直接扭转了自己在行业中的地位。zoom session是什么意思
顺便提一下，如果我们将广汽集团的总收入与1297.06亿元（同比增长17.62%）进行比较，则收入达到1238.51亿元（同比增长173.48%）的李已经对其构成了巨大威胁。
同样，截至4月26日，在中国汽车k线上市公司中，曾在汽车行业净利润排名第五的广汽集团已被李、华晨中国、中国重汽和吉利汽车超越。
在扣非净利润的较量中，广汽集团不仅被长安汽车以微弱差距超越（2022年广汽集团领先长安汽车超过30亿元）。与2024年一季报一样，广汽集团扣非净利润同比降幅也创下了整车板块最高。
年报发布后不久，花旗、大华继显和招银国际先后下调了对广汽集团的目标价。前两家公司也下调了对广汽集团的评级，而大华集贤则直接将其评级下调至“卖出"。
雨下了一夜，万向集团控股子公司、广汽集团前十大股东浦兴聚能有限公司2023年减持广汽集团56%股份。在广汽集团前十大股东中，减持数量最多、减持幅度最大。
【图片来源:广汽集团2023年年报】
最终，其持股比例从1.01%降至0.44%，从此前的第六大股东降至第八。
2
这家合资企业严重依赖广丰，该公司股价在年初暴跌。
营收的萎缩和利润的大幅下降归根结底是因为“合资依赖症”依然严重。
《汽车k线》曾在《》一文中提到，两家日系合资企业的产销均出现负增长，以至于即便广汽乘用车和广汽埃安增长强劲，广汽集团的产销年增长率也仅为1.97%和2.92%。
随着年报的发布，合资公司对营收和利润的影响已经浮出水面。
年报显示，2023年广汽集团主要控股公司中，广汽本田、广汽丰田营业收入相继下滑。
其中，广汽本田营收同比下降18.75%，营收跌破千亿大关，仅为935.28亿元，创下历史最高降幅，使营收重回接近2017年的水平。
相比之下，广汽丰田表现稍好。2023年其营收减少6.52%至1528.69亿元。
由于市场竞争加剧和中国品牌的崛起，两家日本合资公司的生产和销售下降，收入萎缩，产能利用率进一步降低。
其中最突出的就是广汽丰田。在2019年达到139.71%的峰值后，产能利用率逐年下降，最终在2023年跌破100%，下降18.32个百分点至95%。
更令人担忧的是，广汽丰田进入2024年后，产销形势正在进一步恶化。一季度前三个月销量同比分别下降32.41%、36.67%和20.05%，一季度累计销量同比下降29.07%。对于广汽集团来说，广汽丰田以38.09%的销量占比将广汽集团的销售规模拖入泥潭。
此外，在2023年的营收方面，广汽集团受到两家日本合资企业的拖累，更加惨不忍睹。
财报显示，2023年广汽集团投资收益同比减少39.52%至仅86.6亿元，其中合资公司投资收益同比减少41%，收入仅83.49亿元，与上文提到的营收持平，恢复至2017年的水平。
值得一提的是，广汽集团在财报中明确表示，投资收益出现暴跌，“主要系合资公司利润全面减少所致”。
花旗银行预测，由于合资车企市场份额的流失和价格战的持续因素，这一投资收益将在未来两年进一步萎缩至81.2亿元和66.9亿元，2026年为58.6亿元。
因此，花旗银行将广汽集团h股目标价由4.75港元下调至4.57港元。
三
独立板块输了，伊恩“倒下”了。
与两家日本合资企业相比，广汽集团的两个独立部门一直非常乐观，并被报以很高的期望。如上所述，在广汽本田和广汽丰田产销接连下滑的2023年，广汽乘用车和广汽Ai的安全面上升。
其中，广汽乘用车全年产销分别达到40.43万辆和40.65万辆，同比分别增长8.24%和12.12%。更令人印象深刻的是广汽埃安。2023年其产量突破50万辆，达到50.01万辆，同比增长82.84%，销量达到48万辆，同比增长77.02%。
产销增速远超集团其他板块，产销规模位居集团第三。面对合资板块的整体下滑，2023年，广汽埃安为广汽集团做出了巨大贡献。
然而，到2024年，情况发生了变化。
首先，早在2024年2月初，当中国众多造车新势力和新能源品牌发布首月销量时，广汽埃安发布了一张销售海报，显示其1月销量为2.49万辆，而2023年同期仅为1.02万辆，因此仍实现了144.43%的同比增长，但与2023年12月相比，降幅高达45.7%
请注意，这只是广汽埃安通过关伟发布的销售海报。不久后，广汽集团发布产销快报显示，广汽埃安1月销量达1.1万辆。但由于口径相同，2023年同期销量仅为8，206辆，因此广汽埃安仍同比增长34.11%。
不过，仅从产销快报来看，我们也会发现1.1万辆的月销量与2023年连续10个月销量突破4万辆的水平相差甚远。
2月份广汽阿亚恩销量同比下降66.74%。就在人们以为这只是春节给行业带来的整体影响时，广汽阿亚恩3月销量同比下降30.4%。
最终，广汽埃安2024年第一季度累计销量同比下降37.6%，在汽车k线统计的所有车企中同期降幅最高。
2023年财报中，广汽集团的存货（主要是合并报表范围内的广汽乘用车和广汽埃安的数据）大幅增加。经过连续三年的增加，已经达到4.48万辆，甚至接近2021年和2022年的总和。
这只是广汽集团的厂家库存，而不是业内常说的经销商库存。
四
自动线视图
业绩不佳在一定程度上影响了广汽集团在资本市场的表现。
年报发布后的交易日，广汽集团双股股价纷纷下跌，其中a股下跌1.23%，港股下跌1.25%（上证指数上涨1.01%，恒生指数上涨2.36%）。
4月12日，广汽集团举办科技日活动，发布了全固态电池、无人驾驶纯视觉智能驾驶等最新研发成果。
同日，广汽集团双股股价进一步下跌，a股下跌5.79%，港股下跌4.48%（上证综指下跌0.49%，恒生指数下跌2.18%）。
面对不尽如人意的业绩，无论技术成果多么火热，都难以点燃投资者的热情。
事实上，回看2023年年报，广汽集团不仅付出了大量资金稳住局面，还坚持扩大研发。
例如，销售费用和管理费用分别增长了57.94%和13.3%，其中前者已超过60亿元，达到61.96亿元。同时，面对营收萎缩、利润大幅下滑的发展压力，广汽集团2023年研发费用仍保持正增长，达到17.34亿元。
但这并未扭转广汽集团2023年第四季度净利润由盈转亏的局面，扣非净利润亏损扩大。与此同时，2024年第一季度，由于产销负增长，广汽集团的营收也出现了两位数的下滑。
面对即将到来的大事件，曾庆洪和冯兴亚的“万亿广汽”蓝图，绘制过程将十分艰难。
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